[問問題] 1883 中信電訊 資不抵債?

是咁的, 有位網友PM 問關於 1883嘅負債會唔會太重

想請教你1883中信國際電訊，根據2021年中期業績，總資產約182億，但當中約97億是商譽，如果扣除了商譽不計，負責比率會大幅提升，這方面是否要小心？

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首先睇睇 1883 負債有幾多先

睇返2021年6月嘅 資產負債表

總資產 $18,220 ;

商譽(Goodwill) $9,726 ; 

廠房&設備 $2,652 ; 

現金$1,524 ; 

無形資產 $1,143

而計息負債, 一年內要找數嘅係$268 ; 一年以後嘅係$5,399 ; total =$5,667

當中 $3,498 係2025年到期嘅債券

如果就咁睇以上數據, 暫時係成立

不過睇一間公司會唔會還唔到錢, 變賣資產係最後階段 (望下 恆大地產)

如果以一個人為例子, 平時買樓按揭供款, 係用人工去還, 當條友仔還唔到錢, 銀行先會變賣個物業去拎返借出嚟嘅錢.

公司嚟講差唔多原理, 我地可以先睇下佢平時搵嘅錢, 再睇佢有無能力借新還舊, 最後先會去到變賣資產

望返1883佢平時搵幾多錢

我地睇睇"經營現金流"減"租賃支出"

2019年: $2,417 - $304 - $164 - $16 = $1,933

2020年: $2,542 - $279 - $147 - $17 = $2,099

就咁睇, 若果公司唔派股息, 大約3年時間就可以還清負債

如果派發股息不變, 大約5年時間會還清負債

估計公司會喺2025年債券到期時, 會借新還舊一半, 並以一個新嘅, 更平嘅息率去續期

(現有嘅債券息率 6.1% 係2013年借落嘅)

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大家可能問, 1883會唔會為左還債減派息? 

股息政策

視乎本公司可動用的現金及可分派儲備、本集團的投資要求以及本集團的現金流量及營運資金需求，董事目前擬宣派及建議派付不少於該財政年度止在日常業務所得純利30%（如有）的股息。

上段嘅股息政策講左會跟據公司嘅營運需求再考慮派息, 而公司亦無明確嘅長期派息政策, 只係目前派緊30% 嘅純利

我個人認為絕對有可能為左還債而唔派息, 只係機會不大.

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依位網友繼續有問題: 

有啲人話「商譽」係比較「虛」嘅資產，計財務比率嗰時應該將佢扣除較佳，但有啲人又話唔駛扣除，你覺得扣唔扣除「商譽」好啲？

Goodwill「商譽」係一個幾有趣嘅topic 嚟, 應唔應該理佢, 財務比率時點樣處理佢. 我嘅答覆係: Depends...

講個故事: 

我做緊 賣$25兩餸飯嘅鋪頭

ViuTV, book value $1 ;我用$1000 買左ViuTV 返嚟

我公司就會有$999 嘅Goodwill

但其實買ViuTV 返嚟係包左未來10年嘅mirror 合約

我可以瘋狂叫mirror 喺鋪頭做生招牌, 幫手賣飯盒

咁你覺得$999 goodwill 應唔應該計落我公司嘅資產? 係咪一件「虛」嘅資產? 無價值嘅資產?

Goodwill 係張被收購公司上一啲落唔到數嘅「野」

反映喺出錢嘅公司本數簿上面

所以, 當我地計 Return on Assets時, 應該考慮埋依個 Goodwill 入去, 因為如果無mirror合約喺手, 就無佢地幫我賣飯盒, 銷量未必會咁好

如果計公司還款能力, 又係咪要唔理佢地?

用返上面 $25兩餸Mirror 嘅例子, 假設我公司今日賣盤, 我相信以Mirror今日嘅人氣, 間公司會好搶手, 絕對可以賣高過$999 依個價錢

但如果係考慮5年後,人氣可能無今日咁勁, 甚至10後嘅, 個Goodwill 已經攤銷到$0, Mirror合約亦到左期...

保守起計, 當考慮公司還款能力時, 我會張依個Goodwill 喺資產值當中扣除

「我嘅答覆係: Depends...」

我地應該去睇下個Goodwill 係點樣買返嚟, 有無賣返出去價值

保守起見, 唔計佢會最好

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今日嘅學習重點:

睇一間公司還債能力, 可以先睇「搵錢能力」, 用資產還債已經係貼近最後階段

見到Goodwill 時要考前因, 再去思考喺唔同嘅財務比率時應唔應該納入計算

-完-

中信電訊 1883 估值 (2022 Mar)

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