買股睇PE? (1) 中國鐵塔

ummm...是咁的.

成日都會聽到邊隻股去到咩PE 市盈率好抵買
PE好易睇, 好易用, 但!? 真係可以就咁用?
散戶用咩心態; 用咩工具; 用咩知識去玩股票(比股票玩) 就有咩嘅投資結果
一般散戶投資回報如何, 相信唔需要搬數據出嚟
希望用唔同例子, 帶出市盈率PE 究竟有咩位要注意
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今日講嘅例子係: 0788 中國鐵塔

招股書P'16 & 298

中國鐵塔公司考慮到中國政府新發佈嘅政策, 中國鐵塔「覺得」"自建地面塔"可以用耐啲, 所以由之前折舊10年就要換一枝新, 以後可以用20年先換枝新嘅"自建地面塔"

簡單數學題:

如果一件資產成本$999, 本身預計可以用10年, 每年折舊就係$99

如果使用年期由10年增加至20年, 咁每年折舊金額係幾多呀?

$999 除 20年 = 每年$49.95

使用年期double左, 咁每年折舊金額都細返一半

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好! 我地返嚟依到, 睇返中國鐵塔

中國鐵塔嘅"自建地面塔"折舊金額喺新折舊年期之下, (紅框)每年折舊金額會由 $3,878 下降到 $1,865. 金額少左$2,013

盈利 Net Profit 嘅計算方法, 我地一齊重溫一下

銷售減 支出減 折舊 減利息 減稅=盈利

而喺折舊金額細左嘅情況下, 盈利就會上升

再一步推論 就係市盈率下降 , 感覺上就會覺得依間公司好似平左

但, 公司營利能力係咪好左? 唔係

生意好左? 都唔係

只係張個折舊年期改長左, 如果用"市盈率"去作為考慮買入0788嘅工具, 咁睇落就抵買左

因為個市盈細左=>平左

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完? 未完

我地一齊去睇下 0788中國鐵塔上市後第一份財務報表: 2018年嘅中期報告

喺依份中期報告入面, 公司有提到「自建地面通信鐵塔預計可使用年期變動」, 亦有講到喺依個變動之下, 折舊金額少左 1,189百萬元人民幣

公司提到因上述變動由 2018年1月1日開始, 換句話說, 2017年嘅中期業績入面嘅折舊係計緊10年使用期

而2018年嘅中期業績係用緊20年使用期

我地睇睇"數"

2018年中期報告

因為係中期報告關係, 折舊嘅分佈&組成佢無詳細show出嚟

我地暫時得知折舊金額少左 1,189百萬元人民幣

睇返上圖(藍色樞), 2018年中期利潤為 1,210. 留意! 依個利潤係喺少左1,189 折舊下計出嚟嘅利潤

如果我地做返少少調整, 方便可以同2017年中期業績做比較

喺20年期折舊下, 折舊金額少左 1,189. 盈利= 1,210

咁如果折舊用返10年計算, 折舊多返 1,189. 咁盈利就會少返 1,189

正確盈利=1,210 減 1,189 = 利潤 21

而上年同期嘅利潤為 1,120

用同一個折舊標準的話, 依間公司係賺少左

更改折舊年期之後, 盈利微升, 市盈率大約保持不變, 睇落隻股票無變貴 無變平

但實際公司盈利能力差左

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我地繼續睇2018年全年嘅財報

中間有夾住一少段「上述會計估計變更自2018年1月1日生效後，截至2018年12月31日止年度，本集團的自建地面塔的折舊支出下降了人民幣2,372百萬元。」

2018年利潤為 2,650 , 而因為更改折舊年期減少嘅折舊支出為 2,372

如果我地做返少少調整, 2,650 減 2,372 = 278. 去年2017年嘅利潤為 1,943

大家可以見到, 因為折舊年期嘅改變, 計出嚟嘅盈利已經無左 可比較性, 把尺都唔一樣, 仲可以點用?

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而喺中國鐵塔往後 2019年全年, 2020年全年, 2020年中期 嘅財務報表當中

公司亦無再提及佢地曾經更改過自建塔嘅折舊年期

如果有一位投資者, 利用市盈率PE 去為 0788做估值

佢用今日嘅PE 去同招股當日(2017年數據)嘅PE做對比, 咁成個估值可以話係「無用」!

因為當中用到嘅折舊年期唔統一, 計出嚟嘅盈利就無左可比較性,  個PE ratio 亦都係一樣

以上係其中一個例子 PE ratio 市盈率點解唔可以亂咁拎嚟用

公司更改折舊年期, 甚至更改其他影響盈利嘅計算方法, 個盈利同過往就無得再比較

-完-

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