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睇左佢地未? 未睇就話學投資?

是咁的,不時都會有網友PM 我問想學睇年報, 想學投資 問我有無咩書推介 必睇 今日推介幾本我覺得幾啱新手睇嘅 會計 入門書; 中階書; 估值書 當然亦會有一啲講投資「大道理」嘅書 書睇過好多, 但真係覺得有用, 有insight 嘅兩隻手數晒 希望今次幫到大家慳返唔少時間去搵書 揀書

2019年5月30日 星期四

超簡短...太興6811



頭先望左下 #1314, 先唔計佢租鋪單野
翠華2012年招股書 以“收益”做分母 同2018年做比較
毛利都大約維持70%, not bad
但員工成本 由25%升到28%
折舊3% -> 5%
租金13% -> 18%
其他營運開支6% -> 9%
最後純利率(唔計JV)
13% -> 2%

睇返 太興,2016 2017 2018
毛率大約71%  not bad
但純利得7-9%


翠華本身有13%都跌到2%
自己諗下餐飲做唔做得過
太興招股書


2019年5月12日 星期日

百威英博啤酒





招股書係到, 入面仲有好多位未填好,anyway都可以睇一睇佢數簿

小弟一開頭聽到"啤酒"公司上市, 有先入為主, 覺得麻麻
因為做生意嚟講, 依個年代, 做生產業嘅利錢唔太高, 競爭都唔細
加上新聞提及過佢上市係為還債<-依樣嚟講, 上市大忌, 咁多位想做老闆嘅你地要留意

有個frd 行埋嚟同你講盤生意好賺錢, 想搵你入股, 
你問佢, 咁好死?搵我入股? 有咩大搞作呀?
Frd: 無呀, 你買我嘅股份幫我還債
: !@#$%^&*()@#$%^&*@#$%^&*

新股「巨無霸」來了?外電指,全球最大啤酒生產商百威英博(Anheuser-Busch InBev,AB)計劃分拆旗下亞洲業務,最快本月在港上市提交申請,期望今年夏季掛牌,集資額料高達50億美元(約390億港元),將用於還債等,或成為今年新股「集資王」。
市傳百威英博亞洲業務的估值達700億美元(約5,460億港元),而早於今年1月已傳其委託摩根大通及摩根士丹利籌備上市工作。

好啦,咁開波前比幾個冧把大家
#0019 太古
#0345 維他奶
#0291 華潤啤
#0168 青島啤
#0236 生力啤

 




今次上市嘅亞太區業務當中包括越南/印度/中國/韓國/日本/澳洲
當中提到蚛蟈 係全球最大市場
亞太佔左全球37%, 中國佔左全球25%

招股書第68頁開始就係飛機文, 分析左亞太每個地區嘅增長點, 年均增長率
年均增大約1-5%
但會睇好高端市場/精釀啤酒 bla bla bla, 話明係飛機文, 大家睇下就算

百威過去透過不斷收購唔同地區品牌, 去增加自己嘅市佔率 & 品牌分散 (類似香港美心)
因為大家都估到啤酒市場 / 飲品市場都好難有大增長, 要發圍靠兩樣野
1.收購
2. 提高產品售價, 提高毛利, 所以依幾年都有好多 "精裝啤酒" "金牌啤酒" something like this (P91)



講講 百威亞太 點做生意

百威亞太有一部份係賣 "百威"旗下嘅品牌
依部份會向 母公司買返嚟賣, 亦都簽好合約嚟緊25年會獨家
另一部份會喺返當地嘅啤酒廠生產&銷售
原材供應有一部份都係同母公司簽好晒合約, 由老母提供採購服務
老母公司除左供貨供原料, 招股書都提及仲會提供 行政服務/ 存款/ 借貸 (現金池)
同老母之間嘅銷售生意佔左 '百威亞太'超過40% (P183)

關於"現金池"部份想講多少少:
母公司樓下好多唔同仔仔女女, 咁"百威亞太" 有錢剩嘅時候可以放喺老母到存款
其他仔仔女女要錢洗可以問老母借, 當然調返轉都得啦, 亦都會計返息
有咩好處呢? (P188)
1. 有閒錢又可以收下息
2. 等錢洗可以問兄弟借, 快過搵銀行借
3. 大家兄弟,同一個老母,盤數健唔健康, 一眼睇晒
第日見到關聯款項唔洗咁驚訝


門面野講完, 講下賺唔賺錢先, 依部份令我對佢好大嘅改觀, 我開段講過,先入為主覺得做制造業麻麻

首先睇太古#0019嘅可口可樂 (唔睇美國coca cola, 因為佢唔係單純制造咁簡單, 有搞下裝瓶廠, 又外判咁)
2018年報P47, 飲品業務
兩年純利 $2,034 & $1,719 計到純利率大約~5%
毛利未搵到


維他奶#0345之前都出文寫過下
毛利率大約~53%
純利率大約~12%
推廣、銷售及分銷費用 佔銷售額大約~26%

毛利率好反映到公司如何將原材料變成商品/一件值錢野嘅能力, 仲有佢嘅品牌價值
簡簡單嘅黃豆變成荳奶就可以賣一個 double

寫到依到, 講個唔太關事嘅例子 #0052 大快活
毛利率得~13%
純利率得~6%
睇得出幾大快活賣豬扒飯真係唔賺到幾多, 原材料來貨價/人工/鋪租 如果再加, 佢就仆得街

大家樂#341
毛利都係差唔多~12-13%

少少離左題, 返嚟繼續睇啤酒

華潤啤酒#0291, 係一間業務簡單嘅公司, 年報格式亦都係香港format, 有興趣學睇年報嘅巴打, 可以研究下
華潤啤比較多人識嘅牌子就係 雪花啤, 年報都提到公司會增加中高檔品牌, "匠心營造" ,"勇闖天涯superX", 整體營業額/銷售價 都有提升<-啤酒發圍就要靠依樣, 同一批麥芽, 點樣可以賣得貴啲?
平均每公升售價$0.2824RMB
毛利率由2017年~33% 提升到2018年~35%
純利率~3%
推廣、銷售及分銷費用 佔銷售額大約~17%

生力啤#0236 ,都係業務簡單,年報格式亦都係香港format, 有興趣學睇年報嘅巴打, 可以研究下
平均每公升售價$2.824RMB
毛利率~44%
純利率~1-2%, 如果扣走"其他收益"仲會負數添
銷售及分銷開支~32%

青島啤#0168 , 有無覺得奇怪, 點解生力啤&華潤啤我會講到 "年報香港format"
青島雖香港上市公司, 但之前香港嘅相關部門相關條例準許依批國內公司可以用返內地 format嚟做年報, any肥, 有興趣嘅巴打可以望下就明咩係"內地format"

平均每公升售價 $2.1645RMB
毛利率 ~37-40%
純利率~5-6%
銷售費用 ~18%

講返今日嘅主角: 百威亞太
平均每公升售價 $0.7638USD(2017年)->$0.8112USD(2018年)
換算返RMB大約 5.535  依到都唔多唔少反映左品牌價值, 樓上賣緊$2人仔一公升咋陰公
毛利率 ~55%
純利率~16% 
銷售費用 ~無獨顯示, 夾埋行政大約~33%

大家睇到"百威" 整體將麥芽轉成啤酒嘅賺錢能力, 亦都比同業強好撚多, 依樣係幾令我改變之前嘅睇法

再望落少少, 資產負債表, 依到有兩個位想講講
1. 商譽
2. 負債/現金流

商譽$13,151 佔左總體資大約一半, 知道有唔少巴打唔計會計底, 所以想講多少少
商譽係咪講緊"百威亞太" 個品牌好好?好正 所以就可以喺自己個balance sheet 整個'商譽'出嚟呢?-> 答案:唔係
咁個商譽 點出嚟嘅呢? 其實係佢之前收購左其他品牌好好嘅公司, 而令到佢有商譽

舉個例: #700騰訊依家資產值係 $38蚊, 而你依家要買佢要用$382
點解你會願意出咁嘅價去買資產只值$38嘅野呢? 因為好多野都計唔到落'資產'到, e.g. 佢同政府嘅關係, 獨市嘅生意, 馬化騰個大腦, 
$382-$38=$344 當你收購(買)騰訊嘅時候, 你嘅數簿 資產就會少左 Cash$344, 多左$38嘅資產, 另外仲有$344 嘅商譽

所以'商譽'只會係收購嘅時候先會出現, 然後只會出現喺'收購方'嘅數簿入面
睇返'百威亞太' ,因為早年收購左唔少其他嘅品牌, 都反映佢當時嘅收購係高嘅價錢
唔知會唔會太1999

負債/現金流
每年純利大約$1,000
營運現金流大約$2,000
計息負債大約$3,000
如果公司 keep住借新錢還舊錢, 只還息唔還本, 而亦都無新收購做的話
相信都可以keep 住派返晒賺返嘅Cash($2000) , 依個有待觀望

 



依盤生意寫到依到,少少個總結
百威亞太 係一個比老母賣出嚟還債嘅裙腳仔
仲要乜都要靠老母, 一部份嘅採購買貨,推廣,行政, 借錢儲錢

品牌賺錢能力唔差, 比同業嘅毛利 純利都高唔少
相信嚟緊銷量唔會有大增, 除非有收購

資產總額257億
淨資產 169億
聽聞佢依家估值700億
純利14億
PE 50倍
PB 4.14倍

唔少人excel 留commentsssss 話要睇估值, 咁無計啦, 做下樣計幾個出嚟

生力啤
PE 14-69 
現價PB 0.802 
過去十年EV/EBITDA 2-25, 現價大約11

華潤啤 
PE33-116
現價PB 5.397 
過去十年EV/EBITDA 7-33, 現價大約20

青島啤 
PE20-43
現價PB 3.26 
過去十年EV/EBITDA 9-22, 現價大約15

估值依家野小弟個人嚟講就覺得唔係太重要嘅一環, 首要揀左靚嘅公司, 之後反而睇大圍股市環境氣氛去買仲好
如果真係想睇各個Ratio 去睇值唔值, 個人嚟講 PE PB dividend Yield 都其實好夠
但就唔係同隔離左右比, 係同自己比, 同過去嘅自己高位&低位大約距離幾多, 咁就已經好夠
小弟出post 重點係睇數簿 , 估值我唔係唔識計,亦都唔難計, 公式已經有齊, 只係覺得計嚟意義不大
#237 位巴打係我嘅心聲
想要估值嘅巴打們都可以參考依個post, 亦都可以搵鍾記

2019年5月2日 星期四

0003中華煤氣

究竟香港仲有無人煤氣?有無增長?
香港計每年嘅客戶數目都有輕微上升, 但就無仔細講到係住宅定工商用戶數量
另外銷量都有增長, 同客戶量都維持~1~2%增長率
年報都有提及香港市場增長有限