維他奶Deal or Not Deal? 有咩要考慮? 思考方法

【內地網民籲抵制 港人力資源總監離職】

維他奶昨挫12% 市值蒸發37億 https://bit.ly/2TwRH4M

「問問題」睇年報點入手, 好無方向, 睇咩好?

 有位網友問我

「睇年報好無方向, 點先可以好似你咁睇到咁多野？」

好問題, 亦都非常欣賞依位網友願意為左自己嘅生意(股票)去花時間睇年報

數簿:「你近排睇緊邊間年報?」

網友:「維他奶」(0345)

數簿:「咁睇完之後有無get 到啲乜?」

網友:「Margin高，然後增長點係大陸，但對於佢講既品牌效應同行健康路線有d似是似非，冇乜story拎走」

以下係我當日睇維他奶年報時嘅諗法, 希望幫到佢 & 無方向嘅你地

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維他奶毛利率有接近50%, 以一般認知算係幾高水平

喺睇年報嘅候, 其中一個方向就係搵下點解佢可以咁高毛利率??????????

再further 幾個問題, 

• 淨係2020年先係咁? 2019年都係? 過去每年都係? 
• 係平穩改善緊? 退步緊? 定每年都50% 上下?
• 成個飲品行業都係咁高毛利? 
• 只係香港嘅飲品公司?
• 但維他奶公司有7成收入來自內地喎!?!?
• 咁內地嘅飲品公司毛利率係大約咩水平?
• 奶類飲品呢? 蒙牛嘅毛利率?
• 休閒飲品嘅行業, 康師傳嘅毛利率如何?
• 如果係外國, 可口可樂咁"大", 係咪都咁高毛利率呢?

有印像知道 維他公司過去嘅增長主要靠內地市場

• 點解個增長可以咁勁呢? 主要推力係?
• 依個增長仲可唔可以繼續呢? 點解?
• 又或者, 點解已經到左頂?
• 嚟緊有咩出路?

如果增長可能/好大機會/或者 會放緩

• 除左內地市場, 仲有無其他地區市場發展緊?
• 過去發展過咩市場? 嚟緊會發展咩市場?
• 點解美洲市場發展失敗? 點解唔繼續?
• 澳洲市場依家發展成點? 好? 唔好?
• 點解做得唔好呢?
• 好大競爭? 
• 點解喺澳洲要用一個新Brand 呢? 
• 點解新加坡市場淨係賣豆腐? 唔賣豆奶? 
• 點解會有咁嘅決定?
• 點解會去發展菲律賓市場? 
• 
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  

返嚟"毛利率"

維他主業賣豆奶, 好自然地影響毛利率就係 糖 & 黃荳價格

兩者都係商品市場, 每日嘅價格都會大上大落 (特別係中美貿戰時期)

• 點解 維他仲可以保持住一個咁穩定嘅高毛利率呢? (假設係穩定)
• 維他 買左期貨? 會唔會好似國泰期油咁"賭"輸?
• 定係佢唔係喺國際市場買荳? 
• 有自家嘅農場種荳?

關於公司嘅現金流/發展/派息

維他公司 嘅增長其定可以話放緩緊

• 而資本支出(CAPEX) 對比 營運現金流佔幾多呢?
• 淨返嘅全部派息?
• 定係公司借錢發展/派息?
• 嚟緊有無潛力做回購? (有錢無地方洗)
• 依家有無借錢呢? 借咩貨幣? 
• 公司收入七成係來自人民幣, 如果借嘅係USD / HKD, 會唔會兩者唔匹配?
• (收入係RMB, 但借貸係USD, 是但一面升貶值的話)
• 如果係借緊錢, 利息係定息? 浮息? 
• 浮息的話, 嚟緊好大機會加息, 影響有幾大呢?

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關於維他公司, 上面嘅答案喺年報 或者 股東簡報嘅PPT 都有答案

以上嘅問題, 唔係所有公司都適用

但大家見到個重點係

1. 我好緊張間公司嘅發展

2. 我好關心公司嘅營運表現

3. 所以我問左好多點解

4. 帶住依堆"點解" 去睇年報, 就係你嘅方向

好多時"無方向" 主要係唔知要搵啲咩嚟睇

我有少少建議:

假設(FF幻想), 手上依間公司係你唯一 亦係全部嘅資產

今日你有機會召見個CEO & 一眾管理層, 你有咩想問佢地?

記住, 你係一個老闆

會好緊張你唯一&全部嘅資產

關心佢嘅運作, 未來前景

過去嘅輝煌仲可唔可以持續?

未來競爭環境係點?

保持好奇心, 每事問!!!

好奇心

好奇心

好奇心

很重要, 講4次

雖然現實地一般小股東唔會召見到CEO, 但一份年報已經解答到你好多問題

而且, 你還有Google 大神

最後, 可以搵我一齊討論下😎😎😎😎😎

https://lookitsmathbook.blogspot.com/2019/04/0345.html
2019年4月26日 星期五 【0345維他奶..維維】

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Buy me a coffee?

HKTV 同Tsla 幾時先會有盈利? - CVP Break-Even

依篇係計數文/悶嘅

是咁的

好似有唔少人(其實得幾個)留comments 比小弟
話想睇下1137 HKTV
其實佢又無乜特別嘅, 特別在好多人一窩蜂咁衝入去買(炒?)
依一類未有盈利嘅公司, 係真係幾引起小弟嘅好奇

現金流量表應該點睇? (Part 2/4)

四個Case 寫完, 希望幫到大家理解些少

"營運資金變動Changes in working capital"

入邊除左 應收;應付;存貨

其實係講緊 流動資產 & 流動負債

流動資產增加 ->(現金少左)->(減)

流動負債增加->現金多左->加

例子 6033電訊數碼

大家望望6033 嘅流動資產/負債

0345維他奶..維維

維維 其實就…真係…無乜野好睇..所以都無乜野好寫

同馬明一樣, 係一個乖仔

因為之前機緣巧合之下, 做過下一份 Grp Project, 係寫維維

主要focus 係Acct Ratio, 同埋係用英文寫嘅

今次就懶得再寫新野, 就咁英文釋中文放上嚟

唔及 鉅仔公司咁爆, 因為真係無爆點, 好悶添

維維, 賣豆奶, 大豆食品, 亦都有其他飲品

市場: 中港澳, 澳紐, 星加坡, 亦都曾經打入過美國, 而最後賣左盤

2018開始打入 菲律賓市場

地域廣,依家40個國家

品牌效應, 維他奶, 香港人嘅品牌!

你地諗下, 麥精就係麥精, 維奶就係維奶, 入晒腦

會直接開口話:想飲維他奶, 想飲麥精

而唔係: 我想飲豆奶, 所以揀維他

企業型像健康, so far 未上過報紙頭板

公司策略:

講到明, 大陸! 其他地區平穩發展

Suppliers bargaining power:

但其實主要都係大豆價格

幾年嘅年報都無提及過有做相關嘅對沖

Buyers bargaining power

有一班忠實顧客

但非酒精/非碳酸 飲品市場好大

新競爭者

我地覺得好易進入市場, 

但維他有品牌性, 特別係大陸

「維他檸檬茶 爽過吸大麻」極速稱霸中國三大原因

https://hk.finance.appledaily.com/finance/realtime/article/20180925/58718822

有無代替品? 有!好多添!

但維他就係維他, 無得解

點樣帶利益比股東, 派息, 算係幾高嘅派息比

股息率低係因為價格實在太高

嚟緊潛在風險

新競爭者

大陸市場, 你懂的

內地市場銷售佔比總體, 由2013年得28% 到2018年佔57%

盈利能力

無需多講, 毛利率有改善嘅trend

而大陸增長係主力

外匯風險

內地盈利佔57%

香港只佔33%

有大約7% 係澳紐

維維財表用港紙, 公司只係好少嘅對沖

純利大約10%, not bad

2017年12%係因為出售美國分部

ROE 同純利率比較

當時我地揀左 內地蒙牛(其實可比性好低, 不過功課要求)

短期償債能力, 用左扣除"存貨"嘅Quick Ratio

仲有扣埋其他receivable prepay嘅Conservative acid-test Ratio

都有大約 1倍, 係幾靚仔

Current ratio=Total Current assets / Total Current liabilities

Quick ratio=(Cash + Short-term investments + Trade and other receivables) / Total Current liabilities

Conservative acid-test Ratio=(Total Current assets-Inventories-Other debtors, deposits and prepayments-Current tax recoverable-Assets of disposal group classified as held for sale)/ Total Current liabilities

Times Interest Earned analysis

主要睇賺嘅錢, 夠唔夠還息

因為一般長債都唔還本金, 淨係還息, 當係"公司資本"嘅一部份

見到維維 2018年賺嘅錢夠比息473次

主因係維維本身都無乜長債, 以短債為多

2018年更加係無晒長債

因為維維都無乜債, 講到依到其實都完

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少少結個尾

公司有護城河, 香港市場, 每年keep住20億 Sales Amount

增長靠內地市場, 都無其他地方可以

公司 Cash Flow 強勁, 亦都無乜負債, 公司係太保守, 定係好穩陣

依樣留返比咁多老闆慢慢思考

最後送上一張全部Ratio 嘅Cap圖

(有啲依家睇返可以有更好嘅計法, 但懶得唔改啦)

維維係好悶嘅一間公司, 但好適合初學Acct Ratio 嘅巴打去研究下