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2021年6月20日 星期日

電能實業0006其實唔係賣電? 2020年報分析, 注意事項. 追揸沽? (下)

電能實業0006其實唔係賣電? 2020年報分析, 注意事項. 追揸沽? (上)
https://lookitsmathbook.blogspot.com/2021/06/00062021A.html

電能實業0006其實唔係賣電? 2020年報分析, 注意事項. 追揸沽? (中)
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Q1. 嚟緊現有嘅放貸, 利息收入會唔會有增長? 傾向正面

Q2. 嚟緊現有嘅投資, 股息收入會唔會有增長? uncertain, 傾向負面

Q3. 嚟緊市場加息對0006嘅負債有無影響? 傾向正面

Q4. 嚟緊有無機會再新收購/分拆? uncertain










而0006 過去派息都十分大方, 搵幾多派幾多

嚟緊有無能力可以加到派息, 增長如何, 上面四條Q 都大約比到個picture

咁管理層點講? 

股息政策
董事局已採納一份勾劃出派發股息原則的股息政策。按股息政策所述,董事局致力維持最佳資本結構及投資信貸評級。此舉可為股東帶來回報,同時確保本公司具備充裕資本供業務增長及把握投資機會。視乎業務情況、市場機遇並在維持本公司的強勁投資信貸評級下,董事局旨在提供符合本公司基本盈利表現並隨時間增長的可持續股息,與其長遠增長前景一致。

Start(以我理解) 

第一個紅色=唔會借錢派息, 亦未必會發太多嘅債去收購

第二個紅色=留錢收購& 借錢收購, 但唔會借太多

第三個紅色=會隨住時期加派息, 但唔代表每年加派息

End(以我理解) 

=> 睇嚟如果預期佢每年加派息, 有少少過份樂觀

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咁計估值呢?

DDM model

假設未來股息增長1%, 喺Ke6% 情況下為$55.55 ; Ke7%=$46.3 ; Ke8%=$39.7

0006現價=$48.9 (2021 06 20)

另一個計法, 0006 過去十年嘅平均息率=4.3% ; 低位=3.06% ; 高位=7.09%

現價息率=5.75% , 可以話偏under value

注意!!!!! 未來潛在加股息機會唔算太樂觀

如果要有大幅加派, 我相信要寄望未來可能分拆旗下聯營合營上市 & 賣產

例子:::

長江基建 (01038) 及電能實業 (00006) 將各持有一半權益的葡萄牙風電項目Iberwind出售予Ventient Energy。券商大和認為,出售Iberwind後可令長建的淨負債比率由13.9%改善至12.2%,甚至於今年底或明年度進一步改善至10%及9%,令每股派息增加1%至2%。

電能方面,大和指,出售項目可加強電能的淨現金水平,抵銷Northern Gas/Wales & West未來回報下跌的壓力,令電能可以維持每年2.8元股息直至2022年。

大和指,由於Iberwind未來盈利的波動性大增,難以為長建及電能帶來穩定的現金流,因此出售資產並沒有改變長建一貫以來的併購政策。長建主席李澤鉅亦稱表示,出售資產並不非長建非慣常之舉。 計及長建佔電能之權益在內,是項交易將為長建帶來約11億元利潤;而電能之利潤約為8億元。https://inews.hket.com/article/2727389/


追揸沽?

投資係有"機會成本"嘅, 現時市面上仍有一堆有solid growth 嘅收息股可以選擇

依樣要 bear in mind

想繼續持有嘅, 要好好思考下幾大機會加派息. 旗下合營聯營加派? 新收購? 分拆上市?

利申返, 手上有幫老人家持有, 但未來唔會再加注

-完-

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上篇提到, 0006 透過借貸收利息收入, & 收股息

而平均收嘅貸款利息有向下嘅趨勢










如果望望0006 嘅現金流量表, 都見到過去咁多年都將搵返嚟嘅現金(利息&股息) 差唔多派晒出街

而手上嘅assets, 之前分拆出售港燈2638 嘅現金亦已經派得七七八八

去到2020年, 0006嘅資產有約91.4% 係投資&放數, 現金只剩返約 $5,427 佔總資產5.8%

大約等於一年收返嚟嘅現金

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上一篇提過, 思考買唔買一隻股票係要考慮到佢嘅未來

依家就講下佢嘅業務未來

主要有四個大問題

Q1. 嚟緊現有嘅放貸, 利息收入會唔會有增長?

Q2. 嚟緊現有嘅投資, 股息收入會唔會有增長?

Q3. 嚟緊市場加息對0006嘅負債有無影響?

Q4. 嚟緊有無機會再新收購/分拆?

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Q1嚟緊現有嘅放貸, 利息收入會唔會有增長?












放貸嘅資產, 有$9,219 係收緊10.%定息 ; 而有$6,752 係收緊4.5%浮息

"浮息"喺年報到無太多detail, 幾時到期, 用咩指標

所以Q1 暫時係uncertain, 但如果嚟緊美國真係加息, 0006應該會受惠

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Q2 嚟緊現有嘅投資, 股息收入會唔會有增長?










上圖喺1038到借過嚟用

黃色箭咀係0006旗下嘅合營公, 綠色箭咀係聯營公司

海外基建公司喺新稅務 & 選票壓力下, 盈利能力逾嚟逾被壓縮

未來會唔會有加派息嘅能力, 有好大uncertain

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Q3嚟緊市場加息對0006嘅負債有無影響?

依題喺Q1張圖都答左, 0006現時嘅負債係定息, 將會喺2021年內到期

未知0006會唔會借新還舊, 如果會, 可能會有一個新嘅利息條款, 到時會唔會繼續係3.6% ? or even lower? 唔肯定

如果0006唔會借新還舊, 而係就咁還, 咁0006現時都有現金$5,427 , 絕對夠還$3,632嘅負債

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Q4嚟緊有無機會再新收購/分拆?

先講收購, 要問, 有無能力收購?

2020年手上總資產為$93,552 當中九成係合營聯營嘅放貸&投資, 另外有約5.8% ($5,427)嘅現金

另一邊, 仲有$3,632 嘅銀行負債 , 喺2021年內到期

如果有收購要做, 絕對有空間增加借貸去做

不過前題係有收購做, 先唔講政治因素

喺到, 借用近日823喺業績發佈會講嘅說話

領展表示,無計劃即時出售資產,打算將持有的投資組合長期投資,以產生收入和資本收益,會繼續審慎管理及嚴選投資物業組合,增添合適的投資。集團又指,雖然疫情影響全球,但量化寬鬆令大量資金流向穩定收益的投資,導致物業價格未曾下跌,特別是租用率及租金收入出色的資產;#RTHK

錢太多, 好嘅資產太少😂

喺2021年02月, 0006 同1038合資一齊出錢買4.2億HKD 嘅加拿大風電項目. https://inews.hket.com/article/2871946/

4.2億係幾多? 0006現時總資產係$935億, 真係蚊脾牛脾

咁分拆呢? 喺長建嘅2018年PPT 中有提到一句 (1038 同0006 嘅旗下公司大部份一樣, 所以借1038嘅PPT用) 







但喺2019 & 2020年已經唔再見到依句野

不過大家都知李澤鉅份人嘅性格&作風, 相信只要有好價錢 一定會賣...

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Q1. 嚟緊現有嘅放貸, 利息收入會唔會有增長? 傾向正面

Q2. 嚟緊現有嘅投資, 股息收入會唔會有增長? uncertain, 傾向負面

Q3. 嚟緊市場加息對0006嘅負債有無影響? 傾向正面

Q4. 嚟緊有無機會再新收購/分拆? uncertain


-完-

下篇講 派息 & 追揸沽?

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電能實業0006其實唔係賣電? 2020年報分析, 注意事項. 追揸沽? (上)

https://lookitsmathbook.blogspot.com/2019/04/6.html

小弟第一篇blog (自誇少少, 我覺得係成名作😂)

至少市面上無人公開寫過佢嘅賺錢模式係點玩

而當日發現0006 唔係靠"發電"去賺錢時, 都諗左好耐點解佢要咁做???

進一步就推演到"老闆思維"四隻字, 要明白佢點解有咁嘅公司結構, 盈利模式, 就要企喺李澤鉅嘅角度去睇野, 亦都係企喺0006嘅老闆角度去諗

對於往後嘅買股票,揀股票 都有一個重新嘅出法點=> 「開竅」

細個曾經睇報紙揀股, 睇財演, 睇iMoney, 後尾開始睇 Acct Ratio, 邊間公司賺錢勁買邊隻

但只留於死板嘅Ratio數字, 無去了解公司嘅本質, 過去 現在 甚至 未來嘅護城河會唔會繼續存在

電能0006 可以話係我嘅投資路上轉捩點, 亦係"數簿"依個blog出現嘅前因

廢話講完😂

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估唔到網友幾想我再寫 0006, 咁就要找數😂

電能 盈利模式:







0006電能: 集團主要業務為投資能源及公用事業相關業務。集團收入包括貸款予合營公司和聯營公司的利息收入、來自其他財務資產的股息、工程及顧問服務費。

2638港燈: 集團的主要業務為生產電力並供應電力予香港島及南丫島。

寫法嘅分別, 一睇就知

咁大約用"人話"講下0006電能 係點樣嘅盈利模式

李氏 過去收購外國嘅基建生意 都會用 30% 30% 40% , 三位一體嘅收購模式(通常係 電能 長建 長江 李嘉誠基金, 四揀三)

唔會有一方大過50%, 因為大過50% 就會列為"子公司"

列為"子公司"有咩問題? 當列為子公司, 母公司 借錢 比子公司, 而子公司 比利息 母公司

年尾做埋數時, 就會夾埋做一個集團(consolidation)咁入數. 母公司 借錢 比子公司, 而因為母公司擁有子公司

= 老母借錢比個仔, 而個仔又屬於老母  = 無借過錢 = 無利息支出&收入

(補充: 分類為子公司, 唔係單純睇holding >50%, 亦要睇埋控制權. 如果holding 少過50%, 但可以全權控制的話, 亦可以列為子公司, 要做集團咁入數)


https://www.clpgroup.com/content/dam/clp-group/channels/investor/document/3-3-financial-reports/ams/CLP%202018AR%20C%20Accounting%20Miniseries.pdf.coredownload.pdf
中電 嘅教學=>會計簡介系列=>金融工具=>權益投資的分類 

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返嚟 0006電能, 

因為電能 持有旗下嘅基建公司 都唔超過50% ,或唔係列作子公司

咁0006 借比 依堆基建公司 嘅錢 就真係當做"借錢". 當然, 依啲貸款嘅利息收入都可以列入 0006嘅收入, 亦係第一張圖見到嘅"利息收入" $1,217 & $1,305

咁0006 收緊幾多厘% 呢?


















都幾狼死下😂

依張表一眼睇晒












借比合營聯營貸款利息, 平均10.1% 而且係"固定", 另外有少部份係浮息收緊4.5%

0006電能自己問出面街借嘅銀行貸款利息係 3.6%, 都係固定息率

真正嘅唔熟唔食😂 可以話係 risk free profit

因為樓下堆合營聯營其實咪又係李家話事, 會唔會在走數? 難啲囉!!!

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個story 未完, 依堆基建公司 作為 0006 嘅合營(JV)&聯營(Asso) 公司

佢地嘅盈利 喺會計操作上, 要寫返落0006 嘅損益表(Profit & Loss)










喺0006 嘅損益表見到, 2020年收入係$1,270 . 而攤佔 合營&聯營 公司嘅Profit 分別有$3,782 & $1,329

可見, 0006嘅主業其實唔係單純"利息收入", 而係樓下堆合營&聯營

所以, 如果有條傻豬仔話睇0006 要睇佢Gross Profit Margin / Net Profit Margin / EBITDA 乜乜柒柒...etc...其實係唔會睇到任何 implication出嚟

不過, 我過去經常都講, 講到口臭都繼續講: Profit 唔等於 Cash Flow!

樓下堆合營聯營 賺到個天文數字Profit返嚟都無撚用, 有無cash 落袋先?有無cash 落袋先?有無cash 落袋先?

咁要睇 現金流量表












好清楚睇到, 真係有cash 落袋, 都係口臭mode, 有Cash 先係真Profit!

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round up下 0006電能 係點賺錢先

借錢比關聯公司, 無錢賺? 唔緊要, 先賺你10%息

有錢賺? 咁share 個profit 上嚟! 記得!記得! 派現金股息上嚟比0006

以上動作, 因為唔係"子公司", 唔需要做集團(consolidation)入數

亦係因為咁所以先會有"電能實業"嘅出現

如果咁睇, 0006 嘅生意模式係好穩陣


下篇講講 0006嘅前景

-完-

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[拍片] 誠哥出左份估值報告, 講返幾句
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有人問我:對"長和"賣歐洲鐵塔點睇
https://lookitsmathbook.blogspot.com/2020/11/blog-post_23.html

專欄貼堂: 超人的智慧:誠哥做過最正確的事|中環路人甲https://lookitsmathbook.blogspot.com/2020/08/blog-post.html

6號仔唔靠發電? 唔洗交香港稅
https://lookitsmathbook.blogspot.com/2019/04/6.html

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2021年6月18日 星期五

Adobe 2021Q2 業績重點 & 估值更新


https://www.adobe.com/investor-relations.html
Adobe 業績(官網)

一般嚟講, 每季業績喺已經上左軌道嘅公司唔需要跟得太貼

因為當初揀股時, 就係為左可以好安心持股5年以上

5年後, 10年後佢地嘅護城河Moat 依然存在, 甚至更深更闊

所以今日嘅2021Q2 業績, (我自己平時)都只會係略略過目就算

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之前都介紹過Adobe, 業務主要分兩大部份, 

  • Digital Media(DM) : Photoshop藝術軟件 & PDF文件類
  • Digital Experience(DX) : 做客戶管理 CRM

可以參考下圖: 






















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先講講收入層面:


2021Q2 收入比上年同期增長23% , $3.84 billion
Cash From Operation 有$1.99 bil (OCF Margin 有~51.8%)

DM segment 增長25% (26% Q1)
當中
Creative Cloud 增長24% ; (31% Q1)
Document Cloud(PDF) 增長30% (37%Q1)

DX segment 增長21% (24%Q1)

無Q1咁勁, 但作為一隻發展左咁耐嘅公司, keep 到有20%以上嘅增長都可以話非常靚仔

過去1Q 回購左 2.1百萬股, 現時股數係481萬股


🚩🚩🚩以下係管理層對於過去增長成因 & 對未來前景嘅分析

  • COVID下全世界加速數碼化
  • 數碼媒體 >>> Creative Cloud
  • Youtuber 影片/拍片/剪片/收音/錄音  >>> Creative Cloud
  • 3D game/ 影片, AR VR>>> Creative Cloud
  • online 上堂>>> Creative Cloud & Document Cloud
  • 辦公室轉向無紙化 & WFH & Hybrid WFH>>> Document Cloud
  • 中小企, 甚至跨國大企業認識到電子商貿嘅重要性, 需要有軟件幫助了解客戶嘅上網習慣, 喺網上點先會去"Buy" >>> Digital Experience
  • Adobe 喺過去Q2 都不斷更新現有產品嘅功能>>> Creative Cloud
  • 亦有提供training & 交流會>>> Creative Cloud
  • 疫情下, 更有誘因等SME認識到電商重要性>>> Digital Experience
  • Adobe 喺Q2 簽左幾個Creative Cloud大客: ByteDance(TikTok母公司) ; Netflix ; Microsoft; Unity(3D遊戲骨幹)
  • Creative Cloud亦有新嘅合作伙伴: Netflix ; Khan Academy(網上學習平台) , 可以更好更方便咁去設計&製作教材
  • SME 喺COVID下, 更加要轉型, 辦公電子化 >>> Document Cloud
  • 大企業嘅 Adobe Acrobat (當係專業版PDF), 增長60%
  • Adobe PDF 相關嘅app 下載量增長左20%
  • Q2 簽左幾個Document Cloud大客: ADP(美國嘅HR &出糧系統) ; AstraZeneca(AZ疫苗公司) ; GlaxoSmithKline(世界三大藥廠) ; Toyota(日本車廠) ; Wells Fargo(美國銀行)
  • Digital Experience 簽左: Nike ; NatWest(英國銀行) ; NTT Docomo(日本電訊商) ; T-Mobile(美國電訊商)
  • Adobe 開始要求喺美國已經打左疫苗嘅員工, 可以陸續返Office . 作為一間做"創意"SaaS 嘅公司, 人與人之間嘅交流好緊要
  • 對於未來發展前景, 不論係Creative Cloud & Document Cloud & Digital Experience , 都會繼續受惠於數碼化轉型, 就算COVID完結都好
  • (依個都係我會安心持有Adobe 嘅原因, 疫情對佢嘅正面影響唔只係短暫, 而係永久性)

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Balance Sheet & Cash Flow 層面:

Total Assets US$25,582 mil
Goodwill 佔左接近一半 US$11,859
Cash on Hand $4,250 ; 短期投資(股票/債券) $1,518

現時無短期負債, 而長期負債為$4,120
Q2 OCF $1,988 
FY2020 OCF $5,730

=> Adobe 手上嘅現金, 甚或一年搵嘅錢都夠晒還債
剩返嘅錢可以同以前一樣
不停做收購/研發/股份回購

Adobe 管理層提到, 喺2021Q2 回購左2.1百萬股 ($983 million), 而公司現時仲有 $15.1 billion 嘅回購限額未用 (現時Adobe 市值$263 billion)
未用嘅回購額 係現時市值嘅~5.7%

非常悶嘅公司=> 非常好嘅公司
基本面無變差 & 前景繼續向好
=>持有!

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估值更新:

喺上一季度, Adobe 管理層預計
Digital Media(DM) 增長21% (Q2實際25%)
Digital Experience(DX) 增長18%(Q2實際21%)

而嚟緊Q3, Adobe 預計DM 增長22% ; DX 增長21%
我覺可能偏低左少少

Adobe 喺2020年尾時, 只係預計2021年全年增長17%, 而喺2021Q1 & Q2 分別做到26% & 23%

DCF估值假設:
  • Discount Rate 用三個: 7% 8% 9% 
  • 下一年嘅收入增長23% 
  • 未來十年嘅收增長會每年遞減1%
  • Terminal Growth Rate 2% (相對保守)
  • 而Free Cash Flow 對於收入比例, 假設40% (過去有兩年到42%,五年平均38%,  十年平均33%, 最低24%)

Adbe 現價$564 (2021 06 18)
9% WACC之下, 為每股$516 (upside +9%)
8% WACC: 每股$624 (+10%)
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若果下年嘅增長改為26%? (我覺得達成機會唔算太難) ; FCF Margin=40%
9% WACC: 每股$639
8% WACC: 每股$777

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下一年嘅收入增長23%  ; FCF Margin 改為較保守嘅35%
9% WACC: 每股$452
8% WACC: 每股$547
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利申: 持有ADBE
現價未算好平好抵,但亦未係好貴, 未持有嘅可以考慮先入少注
而我會再等等, 大約$540 樓下附近再加注


-完-

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2021年6月17日 星期四

房託之皇, 領展823 最新業績重點(2021 Mar 31)

 https://www.linkreit.com/en/investor-relations/financial-reports-and-presentations/

今日, 2021年06月17日
領展823 出左截至2021年03月31日嘅全年業績

一隻咁穩陣嘅REIT, 一般嚟講睇下幾個重點就fit 晒

唔需太擔心業績大上落/假數/CEO出術玩野...etc...

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香港物業:

🚩物業組合的租用率維持於96.8%的穩定水平,但由於物業管理費用豁免及租金減免,零售收益總額按年減少4.5%。

🚩租賃磋商方面仍然充滿挑戰,
然而2020/2021第四季度的續租租金調整率已回升至正數範圍
年內,平均零售物業續租租金調整率錄得-1.8%的負增長。
平均每月租金按年減少3.4%至每平方呎62.4港元。
年內,整體商戶每平方呎零售銷售總額下調9.4%。

🚩隨著2019冠狀病毒病疫情逐漸消退,加上香港政府持續推出疫苗接種計劃,我們預期租賃市場氣氛及本地消費於2021/2022年度將會有所改善。如政府進一步放寬社交距離措施亦將有助刺激消費。











香港零售商場部份, 整體收入下跌4.5% (我自己覺得好過預期)









整體商場佔租率都維持~97%, 非常靚仔, 始終係民生商場

而下半部: 續租租金調整率, 整體下跌1.8%, 而街市/熟食檔 加租18% (留意, 一份租約通常係3年)








領展香港零售物業有 28% 係"食" ; 22%係超市; 16%係街市, 偏向民生類











而嚟緊FY21/22 年有33%租約到期, 相信喺"黑暗時間已過"之下, 續租租金水平可以上調. 而🚩然而2020/2021第四季度的續租租金調整率已回升至正數範圍

另外仲有~7.9% 嘅短期租約/(走鬼檔), 相信嚟緊會踢走, 簽返長租約&加租

零售商店, 最壞時刻應該已經過晒」

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內地物業:

🚩業務迅速恢復及於年內簽訂約200份新租約。
🚩租金收繳方面整體維持穩健,並錄得98%的高水平,
且年內概無出現嚴重的租金拖欠情況。

🚩零售
年內,我們旗下商場的平均續租租金調整率為11.1%
於2021年4月,位於其他三項物業的商戶銷售額已恢復至2019冠狀病毒病爆發前大約90%的水平。

🚩辦公室
於2021年3月31日,上海甲級辦公室物業-領展企業廣場的租用率維持於95.8%。
由於上海新辦公室供應急劇增加,辦公室續租租金調整率跌至-8.0%
受惠於其優越位置及物業質素,領展企業廣場對商戶而言仍具吸引力。我們成功與主要商戶續約10年









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未來發展:

領展有個2025計劃(仲有3年), 香港物業佔比會有80% 慢慢縮減到75%樓下

我相信領展唔會賣香港物業, 而係會透過不斷收購內地&海外物業去達成

內地物業佔比會上到去~20%

海外物業要上到10%

整體office 物業佔比由現時10% 上到20%

(我大膽預計, 嚟緊office 會集中香港&海外, 內地會主力收購零售物業)

🚩地區分佈方面,香港為我們的核心市場,並繼續構成我們物業組合的最主要部分

🚩我們的目標市場為中國內地一線城市與其周邊三角洲地區,以及四個選定的海外發達市場(即澳洲、新加坡、日本及英國),該等市場均可推動物業組合增長及分散風險。

🚩儘管疫情肆虐全球,但由於量化寬鬆措施下大量資金傾向穩定收益的投資,使物業價格未曾下跌,特別是在租用率及租金收入方面表現出色的資產。

🚩我們打算將我們持有的投資組合進行長期投資,以產生收入和資本收益。目前,我們並無即時計劃出售資產。我們將會繼續審慎地管理及嚴選投資物業組合,務求增添合適的投資至現有物業組合。

清楚睇到, 領展嚟緊會keep住搵收購機會, 亦會而香港為核心, 亦唔會賣走香港商場

但由於喺COVID QE之下, "錢"實在太多, 加上出入境限制, 比較難飛到當地做 research實地考察, 影響到收購進度

錢太多, 好嘅資產太少😂

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領展現時借貸成本為2.66% (上年要3.46%)

主因係: 市場"錢"太多, & 領展嘅 Credit Rating 非常靚仔, 標普嘅A Grade

喺2021年, 領展借人仔債都只係要2.8%😂

同埋現時Gearing 只有18% (收購廣洲商場場會升到~20%)

HK REIT 嘅Gearing 上限係45%, 換句話說, 領展喺擁有2000億物業情況下

如果Gearing 由20% 加到30% (遠低於上限45%), 領展有200億HKD 嘅購買力

而喺2021年度, 領展收購左四個物業, 共72億

係一個咩概念? 「富者愈富嘅概念! 佢有資產,可以借多啲錢 借平啲,又可以買更多資產」

仲有一個point, 就係2000億物業係今日嘅市值, 如果他日經濟回復, 物業值會隨之而上升

喺不斷收購, 加租, 升值循環之下, gearing 會慢慢回落

又可以「收購, 加租, 升值」








領展個PPT 亦都寫左

  • 低嘅Gearing 有足夠嘅發債空間去做收購
  • 好嘅信貸評級, 能夠拎一個低嘅借貸成本
  • 100% 嘅派發比率
  • 重點係, 會keep做回購, 令到股份數目少左, 每股派息會有所增加
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最後, 講下 平定貴? 買定賣?

利申: 持有823
一隻派息穩定嘅公司, 我地可以睇佢過去息率做一個簡單評估平/貴

領展過去10年股息交, 平均3.88% 高位5.01% 低位2.68%
現價為3.77%, 尚算fair price

各位可以衡量風險後決定買入與否
我自己, 現價唔會加注(手上已經好多😂)

領展不論現有物業嘅前景, 定還時收購前景, 我都非常樂觀
會繼續持有!

-完-

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緊接上一篇Blog: 向Howard Marks借幅圖嚟寫下先

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近排好似有幾單關於REITs 嘅新聞

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HK SG REIT(短篇)

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剪報: 專訪領展王國龍:善用數據 情理兼備

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悶野: 香港房託守則

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領展“又”買入新資產

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