[問問題] 新創建(0659)會因為依件事而停派息! 嗎? 補返個問號

2022年4月4日星期一

[問問題] 新創建(0659)會因為依件事而停派息! 嗎? 補返個問號

有位網友問關於新創建0659, 當中"廣州市北環高速公路"嘅經營權會喺2023年到期, 會唔會好影響公司
依個好問題, 今次又再一齊「問問題, 搵答案」

同往時一樣, 再延伸幾條問題咁去諗

Q1. 年報有無講?
Q2, 其他公司有無講?
Q3. 有幾大影響
Q4. 長久? 短期?
Q5. 影響派息?影響幾多?

Youtube: 一齊睇 0659新創建 https://youtu.be/GgL3-xS4BCk

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Q1. 年報有無講?

本集團四條主要高速公路包括杭州繞城公路、唐津高速公路（天津北段）、廣州市北環高速公路及京珠高速公路（廣珠段）於2021財政年度總共為道路業務貢獻約80%應佔經營溢利。這些道路的交通流量亦見迅速恢復，於2021財政年度按年增長38%（或與2019財政年度相比增長2%）。我們的道路組合整體平均剩餘特許經營年期約為10年。由於剩餘特許經營年期頗長，預期將在未來數年為本集團提供可持續收入及現金流。

另外都有位讀者問, 新創建係咪有刻意隱瞞?

um...其實我覺得無, 至少喺年報 & 業績簡報都有提到(上圖藍框)

Q1. 年報有無講?

A1. 有講, 唔止1年有講, 業績簡報都有多次提及

不過, 補充返, 唔係"北環"佔公路segment 嘅80%, 而係有4條公路, 夾埋頁獻左80%嘅公路溢利, 當中"北環"會2023年經營權到期

杭州繞城公路 2029年
唐津高速公路（天津北段）2039年
廣州市北環高速公路 2023年
京珠高速公路（廣珠段）2030年

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Q2, 其他公司有無講?

點解咁問依條Q, 因為"北環"公路, 新創建只係持有65.29%業權, 咁另外嘅喺邊?

喺一間叫"越秀交通基建"(1052) 嘅手上, 而喺"越秀"年報更有明確寫左"北環"到期日係2023年11月29日

另外再多一個數據睇到, 「報告年度內，日均路費收入為人民幣195.9萬元」

A2. 但年報中就無提到如何處理經營權到期嘅議題

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Q3. 有幾大影響

我地又計計數,
日均路費收入RMB195.8萬乘 365日= RMB71,467萬=RMB714.67百萬

再乘匯率 1.15 or 1.25 =HKD$821百萬 or HKD893百萬

睇返新創建年報, 公路segment 嘅溢利率, 大約60% (往年有70%, 因為COVID封城跌到得60%)

HKD893百萬乘 65.29%業權乘 60%溢利率 = HKD$349百萬

HKD893百萬乘 65.29%業權乘 70%溢利率 = HKD$408百萬

新創建喺2021年度,

公路應佔經營溢利 HKD$955百萬,

計埋其他聯營&合營, 有HKD$1,807

整間公司經營溢利有 HKD$5,225

A3. 成條數都好粗略計算, 大約影響"經營溢利" ~6%~8%

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Q4. 長久? 短期?

新創建 & 越秀交通年報都無提及經營權到期會點處理, 有無得續期, 幾錢續, 續幾耐

喺依個情況下, 作為投資人, 我會建議先保守地扣起依~6%~8% 嘅經營溢利

預期無得續, 亦係長期影響

或者, 我地應該問, 公司有無其他增長面去cover "北環"依個損失?

佢有講, 而且都幾多鴻圖大計

收購公路資產
同國有企業/投資者合作收購
建築: 北部都會Project
保險: 擴展大灣區/理財通..etc.
收購物流/冷鏈資產
關鍵投資條件:
有增長面
穩定&持續現金流
目標高單位數回報 (>5%-9%)

um... 其實無好講實點樣填補返個窿

but... 見到間公司都唔係坐喺到等運

至少係咁

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Q5. 影響派息?影響幾多?

我地首先望下, 派息用左幾多錢先?

2021年, 股數3,911,137,849 ;每股派息$0.59 ; HKD$2,307百萬

2020年, 股數3,911,137,849 ;每股派息$0.58 ; HKD$2,268百萬

回望返Q3

HKD893百萬乘 65.29%業權乘 60%溢利率 = HKD$349百萬
HKD893百萬乘 65.29%業權乘 70%溢利率 = HKD$408百萬

新創建喺2021年度,
公路應佔經營溢利 HKD$955百萬,
計埋其他聯營&合營, 有HKD$1,807
整間公司經營溢利有 HKD$5,225

A3. 成條數都好粗略計算, 大約影響"經營溢利" ~6%~8%

easy math簡單數學

我就當"北環"公路佔整間公司經營溢利10%

$5,225 乘 90% = $4,702

對比派息用$2,307, 好明顯尚有大量空間

(我過去寫過, 睇派息嘅能力, 應該睇現金流. 但新創建收購左保險業務後, 營運現金流中間多左「雜質」, 增加左拆解難度

所以今次依到就用"經營溢利"做一個簡單參考)

~~我對比返收購保險業務前嘅經營現金流加上聯營合營股息收入, 有~$6,500~~

另一角度

公司多次標榜自己已經改變派息策略, 會係「可持續&漸進式派息」

股息政策
• 董事會已於2019年採納本公司新股息政策。
• 本公司致力於實現可持續發展及漸進的股息政策。其股息政策旨在每年穩步提高或至少維持每股普通股息的港元價值。然而，預期的股息增長仍取決於本公司的財務表現及未來的資金需求。
• 本公司預期於每個財政年度將分派兩次股息，惟須視乎本公司的財務表現而定。

上文唔算太難嘅年報中文, 相信大家睇得明個重點, 咁我就唔再「人話」翻譯

咁就睇下咁多現在&潛在嘅股東, 信唔信服公司嘅未來增長&派息目標

當然, 作為小股東亦好應該 cross check 管理層所講嘅願景係咪只係夢景

樓上嘅簡單數學計算應該幫到少少忙? 😆

Q5. 影響派息?影響幾多?

A5. 好似無乜影響. 而且公司取態係長遠增加派息, 亦有唔少大計

相信減派機會唔算太大

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問題睇晒, 公司派息政策明確

亦有唔少發展計劃進行中

加上現有其他segment 都會受惠於通關&經濟復甦(希望)

保險業: 大灣區