今次對小弟嚟講有一個開心大發現, 但當中嘅"原因" 仲未搵得到/ 諗得通, 究竟有咩發現, 之後會講講
幫大家溫溫書先, 上上篇寫過下 0006 電能實業, 相信大家都知李家嘅財技係玩成點
-亦都正視返 6號仔其實唔係靠"發電"依個動作作為收入
-借錢比 合營聯營 嘅利息收入
-合營聯營 唔理賺唔賺錢, 找左數比左息先, 有剩再派股息比電能
-香港簡單稅制/唔會雙重徵稅, 所以電能唔洗交香港稅
-電能 派息比率唔建議就咁睇佢盈利 & 派息比例
-睇佢 operating cash inflow & 合營聯營股息 cash inflow, 再睇返電能派出街嘅股息(cash), 2018年嘅數顯示, 已經派左當年cash inflow嘅~98%比股東
-電能咁大市值嘅公司, 原來只係得12個員工, 董事人數都係12人
好啦,開波! 睇睇鉅仔點Run 依間公司
咁大家都知鉅仔好鐘意買野, 買左好多水電煤,垃圾處理,停車場,火車
但講到尾鉅仔都係一個財仔,
鉅仔嘅business model ::: 我買左你, 我再借錢比你, 你找左錢比我先, 有淨再派息比我
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以2018年為例, 有大約一半嘅"收入"都係利息收入 ($30,774 係唔關事, 唔洗理佢, 主角係 $7,149)
依個位真係要講講, 屌佢老母, 鉅仔真係一個仆街呢, 不過我鐘意, 逾仆街嘅老闆, 逾要攬住佢, if you cant beat them , join them!!!!
點仆街法呢, 就係依個"利息收入", 收咪收囉, 有幾仆先?
同學仔, 請去2018年年報第148頁
當中有寫到利息收入係點計出嚟,
第一部份聯營利息, 就係下面$3,111(31億) 其中有$2,946(29億) 收入10.85%~11.19%厘嘅利息, 仲要係 Fixed Rate,
拉返平均~11.03%
本金當中有約1億係三年後還, 其餘係無固定還款期, 長借長有, 年年有10厘收
第二部份係合營利息, 本金414億, 利息參考 "LIBOR、澳洲銀行票據調換參考利率及一間合資企業之回報"
當中有229億係Fixed Rate 4.9%~14% , 無錯, 係十四厘息
整體借款拉返平均收~7.28%
留意返鉅仔問人借錢平均利率~1.9% (相信係因為鉅仔有做好充足嘅對沖)
你係鉅仔的話, 你會賣野還債? 定係賣野買新野?
1.9% 嘅債我就真係唔會想還, 覺得借唔夠添啦, 我出面收緊10厘呀大佬
主要收入來源, 有一半係借錢收息, 當中大部份係Fixed Rate, 咁睇嚟利息收入增長唔會大得去邊
另外三份一收入係賣英泥, 嗯, 會唔會有大增長,自己諗
最後係 玩垃圾, 增長期待中
之後講講 收聯營合營股息, 咁股息就等佢還完息就派比鉅仔, 都好睇盤生意Run成點
之後講講 收聯營合營股息, 咁股息就等佢還完息就派比鉅仔, 都好睇盤生意Run成點
2016年打後長建股價跌到依家
-有人話鉅仔好多生意係英國(2018年計有57%盈利貢獻), 脫歐, 乜乜柒柒
但, 喺2016年分析員簡報入邊提到, 其實對鉅仔樓下嘅生意係無影響嘅, 本身係公用股, 影響極微, 而且佢有補充, 脫歐如果帶嚟英國高通賬率其實對鉅仔有好處
-2016年嘅簡報仲講左樣好鐘要嘅野去令我更了解鉅仔做緊啲乜
長建係香港上市, 財表用港幣匯報, 但當中只有10%盈利係made in HK
而大家都知鉅仔係借平息, 再收貴息借出去
"Currency Management – Matching Principle"<--簡報提到依樣野
1. 用返當地貨幣借返比當地公司, 減少匯率影響利息收入
(例如:2017年12月發左6億EURO 債券,票息1%, 係for歐州嘅收購)
2. 收購時做好對沖, 包括用衍生工具 & 資本類借貸
3. 以上兩樣嘅"保護措施"係未能反映喺財表上面, 唯獨當佢賣出套現嘅時候就會完全地顯示晒出嚟
-鉅仔樓下嘅都係水電煤公用事業, 政府規管相對其他類型生意會更多
分析員簡報有講到依樣重要野, 鉅仔嘅12盤生意入面有6盤會係2020年到期"Price Control Period", 到時會再檢討, 其餘嘅會係2021年至2023年
加定減, 大家密切留意, 不過到係2020年嘅事
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2018年分析員簡報提到
-有機會張一部份生意甩手喺英國上市, 傾緊, 未有時間表供佈
-2019年賣左2%持股嘅電能
-長建向 長和 買左一部份基建項目, 原因係懶得搵新野買, 即買即用
收入位講完
講下負債, 亦都係開心大發現位
收入位講完
講下負債, 亦都係開心大發現位
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鉅仔喺年報 & 分析員簡報 不斷打飛機嘅兩樣野
1. 年年派息增加:o)
2. 相對低嘅負債比(鉅仔話係計 : Net Debt / Net Total Capital):o)
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1. 年年派息增加
派息係年年加, 不過增長放緩,
派息比率好似增長/平緩咁(綠色打橫第一行)
但如果按返佢投資嘅比例計係下跌(綠色打
橫第三行)
再睇 Cash in & Cash out Ratio 都係下跌(深藍色橫行)
依個位大家要留意
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2. 相對低嘅負債
咁鉅仔聲稱嘅負債比係點計呢? (屌佢老尾,真係要用心睇年報, 藏在骨子裏)
銀行&債券 (唔計Trade Payable, Tax Payable, other payable)
減走手上嘅 Cash = "Net Debt" ->分子
分母係 "Net Debt" 加 股東權益 再加一樣野叫 "永久資本證券" = Total Net Capital
咁就得出2018年 鉅仔聲稱負債比率得16.5% ,好靚仔
但, "永久資本證券" 係一樣好吊鬼嘅野, 問人借錢, 本金唔一定要還, 無還款日期, 息都唔一定要比, 但佢屬於"權益"一部份, 所以有盈利需要分派比佢 (大家想知多啲可以參考下 恒大地產, 都有類似嘅野)
跟會計準則, 可以歸類佢為"權益"類, 唔計落負債
如果重新歸類, 就有新嘅比率計左 ~26.6% (紅色第二行)
再計返唔 Net Cash 的話, 就咁 Debt / Equity(正常公司講負債比應該係咁計) ,
2018年就係 41.8% , 大家見過去十年其實係升左好多
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開心大發現
"永久資本證券" 就無新奇嘅, 永績債, 優先股 都係差唔多嘅野
但但但係
2018年報P142, 當中提到有一部份嘅"永久資本證券"嚟自 OVPH
OVPH Limited 係發債人, 面息固定5.875% , 每半年派, 但唔一定派
OVPH 嘅擔保人係長建, OVPH向街外發債93億嘅同時, 長建會同樣發返93億嘅新股, 再由OVPH買返全部, 而因為長建 & OVPH當中有一啲協議(年報P76) , OVPH有義務按照長建嘅指示去投票, 所以OVPH會被視為長建嘅一部份
簡單理解: 問人借錢買返自己發嘅新股 <-依個位就係最開段我未諗得通嘅地方
點解要咁做呢?有咩益處?
2018年報P119, 依93億嘅新股係唔會影響 EPS (Earing Per Share)
我諗左幾樣野, 但仲未諗得通透
-每當有新收購就會 用"永久資本證券" 去集資, 有時會用嚟買新股
有時唔會, 而係用新嘅平息續返之前貴息"證券"
-如果係認真發新股集資, EPS會下降, 而且可能會引起好大回響
-如果發債, EPS不變, 但負債比率會上升
以下開放比大家討論
成日講嘅 分析員簡報
CKI 官網有
2018
2017
2016
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我諗緊會唔會只係 等錢洗
-發債 影響 Debt capital ratio, 影響鉅仔打晒飛機嘅低債比
-發股 影響EPS, 唔好睇少5%新股, $4 EPS 就會變成$3.8 , 分分鐘會低過前一年, 咁就唔靚仔
-用永續證劵, 就EPS影響唔到， 而 debt ratio 仲會細咗，因為個分母 capital 大左
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我試下再寫因為真係好精彩
OVPH 發行 永久資本證劵
長建做擔保<< 如果單純幫人做擔保，就唔洗 落 balance sheet，但附註位會寫返出嚟 ，依個位可以參考返 年報P148 “或然負債”
而今次個Case係：
OVPH 發永久資本證
長建擔保
OVPH 買左 長建嘅新股
雙方訂立協議 OVPH 要跟長建指示辦事
長建因此被視為 擁有依批新股嘅權益
自己此有自己嘅股，依批新股 歸類為 “庫存股”
因為唔係公眾持股，所以EPS 唔受影響 (Page 119)
重新寫多次 都覺得好精彩 ，鉅仔好波
長江基建 1038 估值 (2022 Mar)
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