今日寫嘅一篇, 挑戰幾大, 因為要睇嘅唔係一份年報, 而係搭多份IPO
今次點解寫塔塔呢, 主因都係身邊多人講, 多師奶講, 多財演講
發展5G bla bla bla bla ...........
好!就睇下你個塔係咪真係咁撚把炮
2017年市場份額 96.3%
三大股東係國內三大電訊商
上市前 中移動 中聯通 中電信 佔左94%
上市後 中移動 中聯通 中電信 佔左69%
仲有 中國國新 持有4.4% (中国国新控股有限责任公司于2010年经国务院批准成立)
三大營業收入貢獻98.5%
都係三大股東
睇到依到, 五個字 "左手交右手"
繼續, 仲有好多吊鬼嘅地方
"定價政策"
喺IPO本數簿入面用左大約十幾廿板寫左收費係點定價嘅, 有晒分類, 有晒計價公式 (IPO Page 183開始)
簡單嚟講, 賺幾多, 就係你建設/成本幾多on top 加某個百分比
"搞手只求打個和，大家開開心心玩返晚"
減價!!! (IPO P'181)
(1) 將塔類產品的成本加成率由15%調整為10% (On top個百分比向下調)
(2) 將塔類產品的基準價格共享折扣由分別20% & 30% 提高到30% & 40%
(5) 調整後的定價自2018年1月1日開始執行
補充講下咩叫共享折扣, 如果起好一枝鐵塔, 得一個電訊商用就無折頭, 如果多一個一齊用, 咁就"共享"啦 (IPO P'6 & 147)
大陸係咪咁鐘意"共享"依個字, 叫雞可唔可以係共享經濟
另外講下IPO書睇到嘅特別野
佢地有講到業務流程
簡單講, 就係電訊商想喺邊個位起發射站, 就會叫788去搵地方,同當地政府/業主傾租/買
之後起好就跟返"成本加成率" 收租戶(三大股東), 如果一齊租嘅,比返共享折頭
咁其實起一碌鐵塔又點止只做做4G 5G
當中有提到另一個增長點係喺個塔上面再租比 政府做環保監控/視頻監控/ 租比電視/衛星等等
(IPO P'111) 有提到依方面嘅整體市場增長率&份額
政企通信網&視頻監控市場&環境數據採集市場
依三舊野喺2017份市場總額為229十億, 去到2022年預計有423十億
咁當中好似無寫到依家公司有幾多係做緊依方面嘅生意, 睇返#03, 我當佢剩底嘅1.5% 全部都係做依方面, 比佢增長一倍, 又有幾多呢, 增夠十倍好未?
上市預計扣除費用佣金有 51,336 mil RMB (最後集資收到$50,357)
當中計劃60% 係資本開支 ($30,214)
30% 係還債 ($15,107)
10% 日常開支
IPO嘅寫到依到, 咁開始講下2018年年報, 最記得嘅係好多人屌鬼話佢低息
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賺錢多左無乜特別位, 唔講了
不過依盤生意好似麻麻地地好搵 $2,650 除 $71,819 = 3.6%:o)
相信有研究開股票嘅巴打都會知3.6% 嘅生意其實真係唔算太吸引
不過都要補充返, 依類公司前期投入金額大, 重資產, 折舊比較大,
$2,650 加返折舊 $32,692 再除 $71,819 = 49% (咁就靚仔好多)
所以政府都做左個超大助攻, 更改折舊年期!!! 所有自己起嘅鐵塔嘅折舊年期由20年改成10年, 好簡單咁計, 折舊金額可以減半, 純利就會上升
但係咁, 個政策只係包括"自建地面塔", 所以2018年因為依方面嘅折舊只係減少左$2,372 , 對比成個折舊$32,692 嘅幫助唔算話太大
再睇返2018年純利2,650 ,如果減返2,372個折舊政策優惠, 咁其實純利就只有 $278(純利率變到只0.387%)
咁如果其他塔嘅折舊都可以年期 double , 係咪純利就可以爆升呢?
又唔一定喎(係咪想打爆我)
(IPO P'299) 當中計左個新舊政策對折舊 & #06減價 兩樣一齊對純利嘅影響
折舊少左, 其實都會影響到#061 嘅定價方程式, 售價會相應減少, 再加上個"成本加成率"減少&共享定價, 最後結果係點, 大家諗都諗到
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之後望望 資產負債表
總資產係上市之後細左, 現金細左, 但應收款多左(#23會再講)
在建工程 加PPE 總額細左, 喂#091 唔係話上市集資增加資本開支咩?
股本增加, 負債減少(細左$40,043) , 但利息支出有增無減(2018年$6,007 #2017年$5,283)
講返 應收款多左, 有睇開段嘅巴打都應該記得, 收入來源係三大股東
自己拖自己數, 好奇心望下邊條仆街唔找數
以下係平均找數期天數 (年尾餘款 除 整年銷售金額 乘 365天)
中國移動 由2017年嘅61日增加到71日 (金額計最大都係佢, 過半數)
中國聯通 44日->55日
中國電信 62日->65日
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"現金流量表" 當中顯示用左Cash $32,713 去買PPE
但睇返PPE 個列表只係"增置"左$1,885 計埋增置"在建工程" $23,860
(依個位真係唔識睇, 啲錢去左邊)
仲有 又話用$30,214資本開支
另外都見到集資所得反而大部份拎左都還債, 仲要借新錢還舊錢
睇埋"經營現金流" 有$45,540 (依個數之後備用)
(2018年計息負債)比上年少左$40,043, 但都有成$99,010
有一半係 定息債 另一半係浮息債
整體債務當中有一年內還款嘅係$80,328 (Page156)
當佢手頭上現金係 $4,836 ,一年經營現金流入只有 $45,540
仲有"資本承擔" 簽好晒約嘅金額有 $1,343
Oh, GG!!!!!
佢今年仲肯用$396 嚟派息真係算係咁
不過長遠嚟講, 依隻鐵塔係有原因派得出高息, 高過佢本身嘅純都係可以嘅
望返#12 因為當中有接近一半嘅純利係比"折舊"食左, 大家都知"折舊"係唔影響佢嘅 cash income嘅
之後嘅換新資產就由負債去做support
望過下中移動現金有 $120,636
其實可以好似6號仔咁玩, 三大股東借比鐵塔, 一個有大量idle cash, 一個可以用平啲嘅息借錢, 鐵塔只係佢嘅聯營公司, 利息可以入帳, 一舉幾得
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好, 埋個尾, 講咁耐, 買唔買得過先, DNLM
我地簡單啲, 望PE
中移動 12倍
中聯通 27倍
騰訊都只係39倍
近排升到得好撚勁嘅維他奶 70倍
鐵塔 93倍PE
"減價", 短期內唔夠cash, 就算5G 幾勁, 當你純利double, PE都要46倍, 值唔值? 你地諗
睇派息, 如果佢真係做到跟 "經營現金流" 嚟計派息, 都唔錯嘅
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