超簡短...太興6811

頭先望左下 #1314, 先唔計佢租鋪單野

翠華2012年招股書 以“收益”做分母 同2018年做比較

毛利都大約維持70%, not bad

但員工成本 由25%升到28%

折舊3% -> 5%

租金13% -> 18%

其他營運開支6% -> 9%

最後純利率(唔計JV)

13% -> 2%

睇返 太興，2016 2017 2018

毛率大約71%  not bad

但純利得7-9%

翠華本身有13%都跌到2%

自己諗下餐飲做唔做得過

太興招股書

百威英博啤酒

http://www.hkexnews.hk/app/SEHK/2019/2019051001/SEHKCaseDetails-2019051001_c.htm

招股書係到， 入面仲有好多位未填好，anyway都可以睇一睇佢數簿

小弟一開頭聽到"啤酒"公司上市, 有先入為主, 覺得麻麻

因為做生意嚟講, 依個年代, 做生產業嘅利錢唔太高, 競爭都唔細

加上新聞提及過佢上市係為還債<-依樣嚟講, 上市大忌, 咁多位想做老闆嘅你地要留意

有個frd 行埋嚟同你講盤生意好賺錢, 想搵你入股, 

你問佢, 咁好死?搵我入股? 有咩大搞作呀?

Frd: 無呀, 你買我嘅股份幫我還債

: !@#$%^&*()@#$%^&*@#$%^&*

https://www.am730.com.hk/news/%E8%B2%A1%E7%B6%93/%E5%88%86%E6%8B%86%E4%BA%9E%E6%B4%B2%E6%A5%AD%E5%8B%99-%E9%81%B8%E5%9D%80%E9%A6%99%E6%B8%AF-%E7%99%BE%E5%A8%81%E8%8B%B1%E5%8D%9A%E5%82%B3%E6%9C%88%E5%85%A7%E7%94%B3%E4%B8%8A%E5%B8%82-168762

新股「巨無霸」來了？外電指，全球最大啤酒生產商百威英博(Anheuser-Busch InBev，AB)計劃分拆旗下亞洲業務，最快本月在港上市提交申請，期望今年夏季掛牌，集資額料高達50億美元(約390億港元)，將用於還債等，或成為今年新股「集資王」。

市傳百威英博亞洲業務的估值達700億美元(約5,460億港元)，而早於今年1月已傳其委託摩根大通及摩根士丹利籌備上市工作。

好啦,咁開波前比幾個冧把大家

#0019 太古

#0345 維他奶

#0291 華潤啤

#0168 青島啤

#0236 生力啤

 

今次上市嘅亞太區業務當中包括越南/印度/中國/韓國/日本/澳洲

當中提到蚛蟈 係全球最大市場

亞太佔左全球37%, 中國佔左全球25%

招股書第68頁開始就係飛機文, 分析左亞太每個地區嘅增長點, 年均增長率

年均增大約1-5%

但會睇好高端市場/精釀啤酒 bla bla bla, 話明係飛機文, 大家睇下就算

百威過去透過不斷收購唔同地區品牌, 去增加自己嘅市佔率 & 品牌分散 (類似香港美心)

因為大家都估到啤酒市場 / 飲品市場都好難有大增長, 要發圍靠兩樣野

1.收購

2. 提高產品售價, 提高毛利, 所以依幾年都有好多 "精裝啤酒" "金牌啤酒" something like this (P91)

講講 百威亞太 點做生意

百威亞太有一部份係賣 "百威"旗下嘅品牌

依部份會向 母公司買返嚟賣, 亦都簽好合約嚟緊25年會獨家

另一部份會喺返當地嘅啤酒廠生產&銷售

原材供應有一部份都係同母公司簽好晒合約, 由老母提供採購服務

老母公司除左供貨供原料, 招股書都提及仲會提供 行政服務/ 存款/ 借貸 (現金池)

同老母之間嘅銷售生意佔左 '百威亞太'超過40% (P183)

關於"現金池"部份想講多少少:

母公司樓下好多唔同仔仔女女, 咁"百威亞太" 有錢剩嘅時候可以放喺老母到存款

其他仔仔女女要錢洗可以問老母借, 當然調返轉都得啦, 亦都會計返息

有咩好處呢? (P188)

1. 有閒錢又可以收下息

2. 等錢洗可以問兄弟借, 快過搵銀行借

3. 大家兄弟,同一個老母,盤數健唔健康, 一眼睇晒

第日見到關聯款項唔洗咁驚訝

門面野講完, 講下賺唔賺錢先, 依部份令我對佢好大嘅改觀, 我開段講過,先入為主覺得做制造業麻麻

首先睇太古#0019嘅可口可樂 (唔睇美國coca cola, 因為佢唔係單純制造咁簡單, 有搞下裝瓶廠, 又外判咁)

2018年報P47, 飲品業務

兩年純利 $2,034 & $1,719 計到純利率大約~5%

毛利未搵到

維他奶#0345之前都出文寫過下

毛利率大約~53%

純利率大約~12%

推廣、銷售及分銷費用 佔銷售額大約~26%

毛利率好反映到公司如何將原材料變成商品/一件值錢野嘅能力, 仲有佢嘅品牌價值

簡簡單嘅黃豆變成荳奶就可以賣一個 double

寫到依到, 講個唔太關事嘅例子 #0052 大快活

毛利率得~13%

純利率得~6%

睇得出幾大快活賣豬扒飯真係唔賺到幾多, 原材料來貨價/人工/鋪租 如果再加, 佢就仆得街

大家樂#341

毛利都係差唔多~12-13%

少少離左題, 返嚟繼續睇啤酒

華潤啤酒#0291, 係一間業務簡單嘅公司, 年報格式亦都係香港format, 有興趣學睇年報嘅巴打, 可以研究下

華潤啤比較多人識嘅牌子就係 雪花啤, 年報都提到公司會增加中高檔品牌, "匠心營造" ,"勇闖天涯superX", 整體營業額/銷售價 都有提升<-啤酒發圍就要靠依樣, 同一批麥芽, 點樣可以賣得貴啲?

平均每公升售價$0.2824RMB

毛利率由2017年~33% 提升到2018年~35%

純利率~3%

推廣、銷售及分銷費用 佔銷售額大約~17%

生力啤#0236 ,都係業務簡單,年報格式亦都係香港format, 有興趣學睇年報嘅巴打, 可以研究下

平均每公升售價$2.824RMB

毛利率~44%

純利率~1-2%, 如果扣走"其他收益"仲會負數添

銷售及分銷開支~32%

青島啤#0168 , 有無覺得奇怪, 點解生力啤&華潤啤我會講到 "年報香港format"

青島雖香港上市公司, 但之前香港嘅相關部門相關條例準許依批國內公司可以用返內地 format嚟做年報, any肥, 有興趣嘅巴打可以望下就明咩係"內地format"

平均每公升售價 $2.1645RMB

毛利率 ~37-40%

純利率~5-6%

銷售費用 ~18%

講返今日嘅主角: 百威亞太

平均每公升售價 $0.7638USD(2017年)->$0.8112USD(2018年)

換算返RMB大約 5.535  依到都唔多唔少反映左品牌價值, 樓上賣緊$2人仔一公升咋陰公

毛利率 ~55%

純利率~16% 

銷售費用 ~無獨顯示, 夾埋行政大約~33%

大家睇到"百威" 整體將麥芽轉成啤酒嘅賺錢能力, 亦都比同業強好撚多, 依樣係幾令我改變之前嘅睇法

再望落少少, 資產負債表, 依到有兩個位想講講

1. 商譽

2. 負債/現金流

商譽$13,151 佔左總體資大約一半, 知道有唔少巴打唔計會計底, 所以想講多少少

商譽係咪講緊"百威亞太" 個品牌好好?好正 所以就可以喺自己個balance sheet 整個'商譽'出嚟呢?-> 答案:唔係

咁個商譽 點出嚟嘅呢? 其實係佢之前收購左其他品牌好好嘅公司, 而令到佢有商譽

舉個例: #700騰訊依家資產值係 $38蚊, 而你依家要買佢要用$382

點解你會願意出咁嘅價去買資產只值$38嘅野呢? 因為好多野都計唔到落'資產'到, e.g. 佢同政府嘅關係, 獨市嘅生意, 馬化騰個大腦, 

$382-$38=$344 當你收購(買)騰訊嘅時候, 你嘅數簿 資產就會少左 Cash$344, 多左$38嘅資產, 另外仲有$344 嘅商譽

所以'商譽'只會係收購嘅時候先會出現, 然後只會出現喺'收購方'嘅數簿入面

睇返'百威亞太' ,因為早年收購左唔少其他嘅品牌, 都反映佢當時嘅收購係高嘅價錢

唔知會唔會太1999

負債/現金流

每年純利大約$1,000

營運現金流大約$2,000

計息負債大約$3,000

如果公司 keep住借新錢還舊錢, 只還息唔還本, 而亦都無新收購做的話

相信都可以keep 住派返晒賺返嘅Cash($2000) , 依個有待觀望

 

依盤生意寫到依到,少少個總結

百威亞太 係一個比老母賣出嚟還債嘅裙腳仔

仲要乜都要靠老母, 一部份嘅採購買貨,推廣,行政, 借錢儲錢

品牌賺錢能力唔差, 比同業嘅毛利 純利都高唔少

相信嚟緊銷量唔會有大增, 除非有收購

資產總額257億

淨資產 169億

聽聞佢依家估值700億

純利14億

PE 50倍

PB 4.14倍

唔少人excel 留commentsssss 話要睇估值, 咁無計啦, 做下樣計幾個出嚟

生力啤

PE 14-69 

現價PB 0.802 

過去十年EV/EBITDA 2-25, 現價大約11

華潤啤 

PE33-116

現價PB 5.397 

過去十年EV/EBITDA 7-33, 現價大約20

青島啤 

PE20-43

現價PB 3.26 

過去十年EV/EBITDA 9-22, 現價大約15

估值依家野小弟個人嚟講就覺得唔係太重要嘅一環, 首要揀左靚嘅公司, 之後反而睇大圍股市環境氣氛去買仲好

如果真係想睇各個Ratio 去睇值唔值, 個人嚟講 PE PB dividend Yield 都其實好夠

但就唔係同隔離左右比, 係同自己比, 同過去嘅自己高位&低位大約距離幾多, 咁就已經好夠

小弟出post 重點係睇數簿 , 估值我唔係唔識計,亦都唔難計, 公式已經有齊, 只係覺得計嚟意義不大

https://lihkg.com/thread/1142158/page/10

#237 位巴打係我嘅心聲

想要估值嘅巴打們都可以參考依個post, 亦都可以搵鍾記

0003中華煤氣

究竟香港仲有無人煤氣?有無增長?

香港計每年嘅客戶數目都有輕微上升, 但就無仔細講到係住宅定工商用戶數量

另外銷量都有增長, 同客戶量都維持~1~2%增長率

年報都有提及香港市場增長有限